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　　开头：国外金融报

　　正在酝酿分拆可灵的快手交出了最新成绩单。

　　5月27日晚间，快手发布2026年第一季度财报。财报显现，公司当季总收入达337.16亿元，同比微增3.4%；毛利同比微降3.1%至172.49亿元；经换取净利润则同比大滑26.3%至33.74亿元。

　　从收入结构来看，快手分为线上营销工作、直播和其他工作三伟业务板块。其中，其他办当事人要包含电营业务与可灵AI业务。

　　本年一季度，这三大中枢业务呈现进一步分化态势：受可灵AI业务增长拉动，其他工作成为当季增速最快的板块，收入同比增长15.9%至56亿元；成绩于AI在线上营销工作多场景的加快浸透，线上营销工作收入同比增长9.3%至196亿元；而直播业务是当季三大中枢业务中唯独出现负增长的板块，收入为85亿元，同比下滑13.5%，径直拉低了公司举座营收增速。

　　同期，环比来看，直播业务收入较客岁第四季度的97亿元减少了12亿元，降幅达12%。对此，快手在财报中确认称，主要系平台捏续极力建立一个丰富而健康的直播生态系统及多元化的优质内容。这番表述背后，或指向自客岁底直播间碰到大鸿沟黑灰产报复以来，快手的直播业务仍处于整顿周期。

　　不外，值得一提的是，当季快手的用户鸿沟出现了“回暖”。月活跃用户创下历史新高，达到7.72亿，单季净增3100万，增幅约4.18%。集合财报来看，这一增长主要成绩于当季快手围绕春节、春晚进行了密集的内容筹备与行为营销，短期内权臣拉动了用户鸿沟。

　　而在日活跃用户方面，当季日活为4.13亿，环比仅增多约500万，仍未回到客岁第三季度的4.16亿高点，增幅约1.2%，开云kaiyun中国官网入口赫然低于月活增幅。这一差距或指向，有止境一部分月活用户仅在春节技能偶尔掀开利用，并未造成高频使用民俗或留存。

　　曾算作快手第二增长弧线的电营业务，从2026年起已罢手单独表示季度及年度电商GMV。公司此前确认称，这是为了与行业保捏一致。这一方案背后，一方面有与阿里、拼多多等电商平台和洽表示口径的考量，但另一方面，上述公司罢手表示GMV的时刻点，大多发生在增速进入低位之后。而拉永劫刻线看，2021年至2025年，快手电商GMV增速分袂为78%、33%、31%、17%及15%，年均增长率捏续下滑，增速放缓的趋势也愈发赫然。

　　2025年第四季度，快手电商GMV同比增长12.93%，达5218.23亿元。这一增速较此前三个季度：一季度15.36%、二季度17.57%、三季度15.23%——一样呈现赫然放缓态势。而最新一季度，快手其他工作收入环比客岁第四季度的63亿元，下滑11.3%至56亿元。快手确认称，亚搏·体育app(官方)下载最新IOS/安卓版/手机版APP下载这主要系电营业务下落所致，部分下滑被可灵AI业务的增长所对消。

　　在“老铁经济”的流量红利波及天花板，传统增长引擎近乎“熄火”之际，快手当下全力重押的增长点无疑是可灵AI。而就在半个月前，可灵AI俄顷传出或与快手“分家”的音问，这也使外界对其事迹施展尤为眷注。

　　快手AI 蔡淑敏/摄

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　　从财报施展来看，可灵AI如实不负众望。当季，其收入跨越6.5亿元，同比增长逾300%，较客岁第四季度的3.4亿元，环比增长跨越90%。另外，本年3月，可灵AI的年化收入运转率（ARR）已攀升至5亿好意思元，而2025年同期这一策画仅为1亿好意思元，短短一年内收场了近4倍的增长。

　　在最新事迹会上，快手科技独创东谈主兼CEO程一笑先容称，可灵AI一季度收入高速增长，主要来自B端企业客户API调用收入和P端（通常指自媒体创作家、告白营销从业者等专科用户）付用度户订阅收入的双轮驱动。从留存看，B端企业客户和P端付费会员均保捏较好留存趋势。现在的利用场景主要包括告白营销、影视、短剧和游戏等专科创作场景。

　　在大家AI视频生成赛谈里，可灵AI无疑是少数也曾跑出本色营业收入的居品之一。但难以冷落的是，为了撑起可灵AI，快手的成本结构正在发生巨变，利润端捏续承压。

　　从成本端来看，当季快手销售成本为164.67亿元，同比增长11.1%。各细分姿首中，增长最为凸起的是“带宽与工作器托管成本”和“物业及开发折旧、无形钞票摊销”，分袂同比增长18.4%和43.7%，达到17.49亿元和17.75亿元。

　　这两项折旧用度的大幅攀升，赫然与快手此前大鸿沟投资AI算力基础门径密切关连。跟着关连钞票进入折旧周期，公司毛利率受到径直冲击。当季，快手毛利为172亿元，同比下落3.1%，毛利率也从上年同期的54.6%下滑至51.2%，下落了3.4个百分点。

　　用度端一样高企。当季快手研发开支为36亿元，同比增长9.8%；销售及营销开支为103亿元，同比增长4.4%。如斯大齐开支，无疑进一步负担了公司的利润施展。

　　而回到可灵本人，尽管其收入同比暴增300%，但可灵AI一季度的收入在快手举座收入中的占比仅为2%傍边。上述高额的插足与可灵AI对快手收入的孝顺比拟，仍是杯水救薪。

　　半个月前，市集传出可灵正在以200亿好意思金估值寻求拆分上市的音问。这一据说连忙点火市集情绪，5月12日，快手股价开盘暴涨超11%。在外界看来，这是快手正在呈报的一个充满思象力的新故事。

　　但难以冷落的是，摆在快手眼前的，是一个两难的抉择——聘用不拆分，可灵AI何时能扛起大旗仍是未知数，其不菲的研发与算力插足将捏续负担利润，让本就因“老铁红利”见顶而增长乏力的快手雪上加霜；聘用拆分，快手又将失去最具增长思象力的钞票，留住的直播、告白和电营业务，在老本市集的估值逻辑中，思象空间已基本波及上限。

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